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最前线|从股票价值看小米:国金证券给予“减持”评级,12个月目标价16港元

时间:2022-11-06 01:40:02 | 浏览:785

小米到底值多少钱是市场关注的一个焦点。国金证券分析师唐川在周日发布的研报中称,基于基本面估值,对小米集团给予“减持”评级,12个月目标价16港元。他还称,每股18.82港元是目前小米估值的上限。唐川认为,小米是一家重构了人(用户)、货(产品

小米到底值多少钱是市场关注的一个焦点。

国金证券分析师唐川在周日发布的研报中称,基于基本面估值,对小米集团给予“减持”评级,12个月目标价16港元。他还称,每股18.82港元是目前小米估值的上限。

唐川认为,小米是一家重构了人(用户)、货(产品)、厂(供应链)、场(零售渠道)全产业链的新型科技消费品公司,是近十年来中国新涌现出来的最优秀企业之一,并有潜力成长为一家伟大的公司。

但是好公司并不等于好股票,这之间还差着一关:估值。

由于小米是一个结合了硬件、新零售和互联网服务的科技消费新物种,在业务上并没有可以完全对标的公司。因此 ,唐川从成长性、现金流、分部加总法三个维度进行了衡量。

首先,从成长性来说。下图中列举了全球在科技硬件、互联网和新零售方面的龙头企业作为PEG估值的参考。剔除PEG偏高的三星和亚马逊之外,得出全球可比公司平均PEG为1.15。

按小米2018-20年36.7%的预测净利润CAGR(复合年均增长率),可计算出42.2倍的2018年PE,进而得出4213亿港元市值或每股18.82港元,这是目前小米估值的上限。

从现金流角度来看,在10.6%的WACC和1%的永续增长率假设下,得出小米的企业价值为3397亿港元或每股15.18港元的合理价值。

最后,采用分部加总法(SOTP),从不同业务角度来测算一下估值水平。

目前,小米最重要的业务还是智能手机。在智能手机部分,唐川选取了15倍的预测PE,略低于苹果的16倍。

国金证券看好IOT与生活用品业务的前景及其对中国消费产业链的推动作用,给出了较为乐观的50倍预测PE(以电商公司平均估值为基准)。

互联网服务方面,参考港股和A股相关企业的估值水平,给出40倍的预测PE。其他业务给与10倍预测PE。在这个框架下,小米的企业价值为3133亿港元,相当于每股14.01港元。

综合PEG、DCF和SOTP三种估值方法,取平均值得出小米合理价值为3581亿港元,相当于每股16港元,低于小米的IPO发行价17港元。

综上而论,国金证券对小米给与了“减持”的评级,12个月目标价为港币16元,相当于35.9倍2018年PE。

对于小米IPO后的股价表现,唐川预计,在上市6个月后将面临早期VC和PE股东减持的巨大压力。这是因为小米在历史上共有九轮优先股融资,合计融资金额达15.8亿美元。

从上图可以看出,九轮融资的时间在2010年9月至2014年12月之间,基本都到了风险资本需要退出的时间段。除了F-1和F-2轮之外,其余轮次的投资者均获利丰厚(相较于发行价17港元而言),因此禁售期满之后的减持是可以预期的。

小米7月9日就要上市了。作为新物种的小米,到底能撑起多少股价,我们拭目以待。

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